2000 年的互联网泡沫和 2008 年的次贷危机,由于美国居民杠杆率快速上行,资产负债表恶化直接导致了居民消费意愿下降,消费支出减少,最终导致了经济危机,股市出现股灾。
而目前美国非金融企业杠杆率高达 74%,比2008年金融危机时都要高,创出了历史新高。
同时企业资产负债率也升至历史最高值,绝大多数行业的资产负债率超过 2008 年金融危机时的高点。
4 季度 GDP为2.6%高于预期 的2.2%,但制造业 PMI、耐用品订单、房地产数据持续不及预期,结构上出现了很大的问题。
企业盈利增速存在下行可能,可能导致美股继续上涨的动能减弱,美股存在下跌风险。企业端景气见顶回落往往是经济见顶先行指标,支撑股市牛市的原因是企业盈利能力,而并非是GDP的增速,这就是为什么我们看到美国GDP增速很低但股市确是长期牛市。因此我们判定美股只是短期反弹并非反转。
企业盈利增速存在下行的同时,劳动力市场景气程度从 2018 年 3 季度起开始回落。就业市场景气下滑拖累,导致居民收入增速回落,伴随居民收入增速下滑,消费增速也会放缓。
综合来看美国经济已经初现见顶迹象,美股 10 多年的趋势性牛市导致市场目前对基本面的反应比较钝化。既然如此,去年年底以来美股这波反弹为何如此强势?
我们首先要知道这轮反弹的实质,直接原因是联储货币政策重估下加息预期的缓解,以及中美缓和的预期,带动市场修复超预期。从市场引导性来看,美股反弹引导了全球这波攻势,A股市场1月的行情由外资搭台,2月国内机构和散户唱戏,可以判定为海外是本轮A股春季攻势第一波的核心驱动力。
外围市场一旦动荡加剧,外资短期也有可能会流出A股。从美股的这波反弹来看,如同纸老虎一般,见顶征兆很明显,刀哥也会择机对美股进行做空。
着眼目前A股的反弹阶段,机构几乎满仓,散户大批入场,市场积累了大量的获利盘,都有减仓的需求,而且产业资本一直就没有停下减持的脚步。在没有了增量资金的条件下,A股本轮反弹恐怕难以持续很久,不用着急,接下来还会有更多右侧回撤的配置机会。
从长周期看,刀哥认为未来美元将逐步走向弱周期,新兴市场更具有吸引力。资本将逐步回流高收益的新兴市场国家,而中国相比其他新兴市场国家具有天然优势,外资长期流入A股势不可挡。
原创:功夫研究院